Call Warrant Small knife cut big tree

回購/回沽憑單‧小刀鋸大樹

別以為基礎資產頂呱呱,衍生產品就一定好;也別以為只要懂得投資股票,就一定懂得投資衍生產品;尤其是別以為,看輕衍生產品的你還能輕易全身而退。
只有懂得瞭解並尊重衍生產品的人,才能坦然進出衍生產品市場,這正是本次集會要向各位傳達的投資宗旨。
所以,本期大馬衍生產品市場霸主―回購/回沽憑單,即將登場。
回購/回沽憑單
如果對你來說期貨風險太高,牛熊證“突然死亡”亦讓你無法接受,但追求高回酬的潛意識性格卻讓你不由自主繼續找尋高於股票投資的風險,那麼,在國內衍生產品市場擁有最高市佔率、而且越來越多樣化的回購/回沽憑單,也許能讓你如願以償。
回購/回沽憑單並非國內衍生產品市場的新產品,而且早在國內棲息了許多年,只是國人對這種較為複雜的衍生產品不太瞭解,因此長久以來無法贏得太多投資者青睞及關注,導致整體交易量保持低迷。(雖有少數幾隻回購憑單偶爾能展現讓人驚喜的交易量,但只能稱作是曇花一現而已。)
具備轉換價
轉換比例屆滿期
回購/回沽憑單同樣是根據特定基礎資產發展出的衍生產品,但不同於期貨的是,回購/回沽憑單同時具備了轉換價、轉換比例、以及各種屆滿期(期貨是標準化合約,屆滿期統一被定在交割月杪),合理價的計算也比較複雜,不比純粹根據資產價格變化的期貨來得簡單。
除了一般以馬股股票作為基礎資產的回購/回沽憑單外,國內衍生產品交易市場還具備了用各種海外資產作為基礎資產的回購/回沽憑單,如海外股票、股市指數、原產品等。我們可以說,回購/回沽憑單是國內投資者目前唯一能透過國內投資產品,直接參與海外資產表現的一種衍生產品。
如何投資?
欲投資在回購/回沽憑單,最基本的是瞭解相關基礎資產,同時留意相關回購/回沽憑單的轉換比例、轉換價、屆滿日期以及合理價,對於不熟悉或不明白的回購/回沽憑單,最好向有關發行商或經紀查詢,否則敬而遠之。
計算合理價
能否計算出回購/回沽憑單的合理價,是決定你投資盈虧的最重要因素之一;只要看看下列解釋,就不難明白合理價的重要性。
◆例子:
XX股票市價(基礎資產)=RM8.00
XX憑單種類=現金結算回購憑單
憑單市價=RM0.10
轉換比例=10憑單:1母股
轉換價=RM10.00
當前時間=2011年11月1日
屆滿期=2012年1月1日
拿上述情況來說,你只需用10仙,就能直接參與價值8令吉的股票表現,這對那些沒有財力投資大型籃籌股的小資本投資者來說,無疑是項非常誘人的選擇,只是實際上,上述回購憑單是否真值得投資?我們又該用甚麼方法進行衡量?
答案當然是找出憑單合理價!
合理價=(基礎資產市價-轉換價)/轉換比例
=(RM8.00-RM10.00)/10
=-RM0.20
遵循上述公式,我們就能算出XX回購憑單實際上嚴重未到價,有關憑單合理價為“負20仙”,但市場叫價卻高達10仙,這可以被解釋成一家毫無資產、卻負債2萬令吉的公司,大膽開出1萬令吉估價,你是否願意花這筆錢來收購它?
按10令吉轉換價和1令吉憑單成本(轉換比例xRM0.10)計算,若你以10仙價格買進XX回購憑單,間接投資在XX股票,意味你已花上11令吉購買僅值8令吉的股票,一開始投資即虧了3令吉或37.5%!
此外,上述回購憑單轉換價為10令吉,而且即將在兩個月後到期,意味若你持有憑單至屆滿,那XX股票至少必須在未來兩個月內暴漲3令吉或37.5%,才恰恰足夠你“回本”;不過,若XX股票無法漲破10令吉,那你持有的回購憑單無異於廢票。
按照上述情形推算,我們能總結出:投資XX回購憑單,你大有蒙受100%虧損的可能!
同樣的情況,但這次我們假設XX股票市價為11令吉,那有關憑單合理價則為:
合理價=(基礎資產市價-轉換價)/轉換比例
=(RM11.00-RM10.00)/10
=RM0.10
根據同樣公式所找出的10仙合理價,正好等於XX回購憑單市價,買進這種回購憑單就自然較前述例子要划算得多,因為若你持有憑單至屆滿,而XX股票在期間上漲1令吉,那你最終可獲得每憑單20仙的現金回退,相等於100%回酬,而若XX股票漲2令吉,你則可賺取200%回酬,諸以類推。
此外,即使XX股票穩定在11令吉價位,你依然可在兩個月後屆滿時獲每憑單約10仙現金回退,不至於失去投資本金。當然,若XX股票在期間下跌超過1令吉,你同樣必須背負100%虧損。
回酬無上限
和期貨相比,回購/回沽憑單所具備的優勢在於,你的最大虧損額止於100%,回酬卻沒有上限,若你非常看好XX股票短期潛能,又能承受高風險,投資些許在第二種XX回購憑單,未嘗不是“小刀鋸大樹”的好辦法!
此外,一隻股票很可能同時擁有幾隻回購/回沽憑單,這情況在藍籌股尤其明顯,一些國內著名重量級藍籌股,大多時候都有超過10隻回購/回沽憑單同時跟隨,惟其中大多數其實嚴重未到價,投資者需花點時間逐一計算合理價和檢查憑單內容,才能找出最划算的那一隻。