In his autobiography: “So Far, So Good“, veteran investor Roy Neuberger, founder of well-known investment firm Neuberger Berman recalled the events of his life and shared insights on business as well as investing.
Neuberger reminiscences the days of his youth, from his wanderlust in France to his love for fine art, which led him to develop his lifelong passion and goal to support capable artists. He also recalled his first years at Wall Street, which led to the founding of his firm Neuberger Berman and the development of mutual funds for clients. Alongside Sir John Templeton, Neuberger was one of the pioneers of the mutual fund industry!
What I found particularly interesting about the man and his life was that he wasn’t doing what he’s doing solely for money. He has certainly made his fortune, but he emphasized that it was all for the purpose of ensuring that no capable artists should ever starve. Later on in the book, he shared about his philanthropy and the founding of the Neuberger Museum of Art in New York.
At the end of the autobiography, Neuberger shared his insights on investing – he calls them the ’10 Principles of Successful Investing’:
(1) Know Thyself – know your strengths, weaknesses, temperament, risk appetite!
(2) Study the Great Investors – learn from their successes and mistakes!
(3) Beware of the Sheep Market – avoid the crowd, do your own thinking and research!
(4) Keep a Long-Term Perspective – focus on what really matters for an investment
(5) Get In and Out in Time – have a perspective on your holding period and positioning
(6) Analyze the Companies Closely – know management, fundamentals, valuation etc
(7) Don’t Fall in Love – don’t fall in love with securities; remain objective
(8) Diversify, but don’t Hedge Alone – diversify your assets, get professional help in hedging
(9) Watch the Environment – be aware of general market trends/ macroeconomic conditions
(10) Don’t Follow the Rules – “my views change as economic, political and technological changes occur… it is imperative that you be willing to change your thoughts to meet new conditions”
Neuberger strongly emphasised that investing in the market is not for everyone, and advice most people to work with experienced professionals.
Overall, So Far, So Good is a light-hearted memoir of a legendary investor, a Wall Street pioneer, a successful businessman and philanthropist. Being a very-readable book, it is a great addition to a serious investor’s library!
引言：美國共同基金之父，是唯一經歷1929年大蕭條和1987年股市大崩潰、且兩次都毫髮無損的投資大師。被稱為“世紀長壽炒股贏家”，他一生經歷了20世紀的27次牛市和26次熊市，做職業投資者68年，沒有一年賠過錢。
他創建的“紐伯格－巴曼公司”管理的資金曾達2000億美元。
其他大多投資大師一樣，也是逆向投資者，他說：當每個人都為了他們財富增長而快樂之時，我都會提早擔心股市的下跌。相反，每當股市大跌時，我反而變得非常樂觀，因為它已經將我們將要面臨的貶值都折現進去了。
紐伯格信奉止損原則，他認為當股票下跌時，應該把損失點定在10%。這條法則，多次幫助了他：把錢放在其他收益多的地方要比堅持錯誤的選擇好得多。
在他的自傳——《世紀炒股贏家:美國共同基金之父羅伊紐伯格自傳》一書中，紐伯格總結了自己投資生涯的10大原則：
１、了解自己
紐伯格說：我認為我本身的素質適合在華爾街工作。當我還是B.奧特曼的買家時，我把所有的股票轉換成現金，又把現金轉換股票。對我來講，交易更多出於本能、天分和當機立斷。它不像長期投資需要耐心。
在分析過各種紛亂交織的因素後，如果你能做出有利的決定，那麼，你就是那種適合入市的人。測試一下你的性情、脾氣：你是否有投機心理？對於風險你是否會感到不安？
你要百分之百地、誠實地回答你自己。你做判斷時應該是冷靜的、沉著的，沉著並不意味著遲鈍。有時一次行動是相當迅速的。沉著的意思是根據實際情況做出審慎的判斷。如果你事先準備工作做得好，當機立斷是不成問題的。
如果你覺得錯了，趕快退出來，股市不像房地產那樣需要很長時間辦理手續，才能改正。你是隨時可以從中逃出來的。
你需要有較多的精力，對數字快速反應的能力，更重要的是要有常識。你應該對你做的事情有興趣。最初我對這個市場感興趣，不是為了錢，而是因為我不想輸，我想贏。
投資者的成功是建立在已有的知識和經驗基礎上的。你最好在自己熟悉的領域進行專業投資，如果你對知之甚少，或者根本沒有對公司及細節進行分析，你最好還是離它遠點。
我沒有把錢放在海外投資上，因為我不了解海外市場，我幾乎沒有在國外證券市場上做過交易。我主要是在國內投資。我的國際性投資也是通過本國公司進行的。它們大部分是全球企業，像IBM，它利潤的一半來自海外。
在你真正成為一名投資者之前，你也應該檢查一下身體和精神是否合格。好的身體是你做出明智判斷的基礎，不要低估它。
紐伯格說：我認為我本身的素質適合在華爾街工作。當我還是B.奧特曼的買家時，我把所有的股票轉換成現金，又把現金轉換股票。對我來講，交易更多出於本能、天分和當機立斷。它不像長期投資需要耐心。
在分析過各種紛亂交織的因素後，如果你能做出有利的決定，那麼，你就是那種適合入市的人。測試一下你的性情、脾氣：你是否有投機心理？對於風險你是否會感到不安？
你要百分之百地、誠實地回答你自己。你做判斷時應該是冷靜的、沉著的，沉著並不意味著遲鈍。有時一次行動是相當迅速的。沉著的意思是根據實際情況做出審慎的判斷。如果你事先準備工作做得好，當機立斷是不成問題的。
如果你覺得錯了，趕快退出來，股市不像房地產那樣需要很長時間辦理手續，才能改正。你是隨時可以從中逃出來的。
你需要有較多的精力，對數字快速反應的能力，更重要的是要有常識。你應該對你做的事情有興趣。最初我對這個市場感興趣，不是為了錢，而是因為我不想輸，我想贏。
投資者的成功是建立在已有的知識和經驗基礎上的。你最好在自己熟悉的領域進行專業投資，如果你對知之甚少，或者根本沒有對公司及細節進行分析，你最好還是離它遠點。
我沒有把錢放在海外投資上，因為我不了解海外市場，我幾乎沒有在國外證券市場上做過交易。我主要是在國內投資。我的國際性投資也是通過本國公司進行的。它們大部分是全球企業，像IBM，它利潤的一半來自海外。
在你真正成為一名投資者之前，你也應該檢查一下身體和精神是否合格。好的身體是你做出明智判斷的基礎，不要低估它。
2、向成功的投資者學習
紐伯格說：回過頭來看看那些成功的投資者，很明顯，他們各不相同，甚至相互矛盾，但他們的路都通成功。你可以學習成功的投資者的經驗，但不要盲目追隨他們。因為你的個性，你的需要與別人不同。你可從成功和失敗中吸取經驗和教訓，從中選擇適合你本身、適合周圍環境的東西。
紐伯格推薦的成功的投資者前幾位是：沃倫•巴菲特、本傑明•格雷厄姆、彼得•林奇、喬治•索羅斯和吉米•羅傑斯。
洛威普萊斯看重新興工業增長性，從而獲得成功；
本格雷厄姆尊重基本價值規律；
沃倫巴菲特則認真地研究他在哥倫比亞大學學習時，老師本格雷厄姆教給他的經驗；
喬治索羅斯把他的思想理論運用於國際金融領域；
吉姆羅傑斯發現了國防工業股票，並把自己的想法和分析告訴老闆索羅斯。
他們每個人都通過自己的方式取得了巨大的成功。
3、警惕“羊市”思維
個人投資者對一支股票的影響，有時會讓它上下浮動10個百分點，但那隻是一瞬間，一般是一天，不會超過一個星期。這種市場即非牛市也非熊市。我稱這樣的市場為“羊市”。
有時羊群會遭到殺戮，有時會被剪掉一身羊毛。有時可以幸運地逃脫，保住羊毛。“羊市”與時裝業有些類似。時裝大師設計新款時裝，二流設計師仿製它，千千萬成的人追趕它，所以裙子忽短忽長。
不要低估心理學在股票中的作用，買股票的比賣股票的還要緊張，反之亦然。除去經濟統計學和證券分析因素外，許多因素影響買賣雙方的判斷，一次頭痛這樣的小事就會造成一次錯誤的買賣。
在羊市中，人們會盡可能去想多數人會怎樣做。他們相信大多數人一定會排除困難找到一個有利的方案。這樣想是危險的，這樣做是會錯過機會的。設想大多數人是一機構群體，有時他們會互相牽累成為他們自己的犧牲品。
4、堅持長線思維
注重短線投資容易忽略長線投資的重要性。企業經常投入大量資金，進行長線投資，當然同時會有短期效應，如果短期效果占主導作用，那將危害公司的發展和前景。
獲利應建立在長線投資、有效管理、抓住機遇的基礎上。如果安排好這些，短線投資就不會占主要地位。
當一支熱門股從小角度分析，它一個季度未完成任務，市場的恐慌就會使得股價下跌。
5、及時進退
什麼時機可以入市購買股票？什麼時候適合賣出股票、在場外觀望？
時機可能不能決定所有事情，但時機可以決定許多事情。本來可能是一個好的長線投資，但是如果在錯誤的時間買入，情況會很糟。有的時候，如果你適時購入一支高投機股票，你同樣可以賺錢。優秀的證券分析人可以不追隨市場大流而做得很好，但如果順潮流而動，操作起來就更簡單些。
當股票下跌時，你應該把損失點定在10%。這條法則，多次幫助了我：把錢放在其他收益多的地方要比堅持錯誤的選擇好得多。
一位投機者或投資者經常成功是因為，他會在市場疲軟時，投入大量資金買入，這樣可以用同樣的資金換得更多的股票。相反的，投資者會在強市中將股票高價賣出，賣出的股票雖然不多，卻能賺得很多錢。這條原則很簡單。
把握有利時機一部分是靠直覺，一部分卻正相反。時機的選定要靠自己的獨立思維。在經濟運行中，升勢可能在跌勢中產生，衰退會從高潮開始。
牛市的時間一般比熊市長，牛市時，股價增長緩慢、不規則，可能比熊市更不規則。熊市則短促、劇烈動盪。但是市場終究是有一定規律的，股市很少連續超過6個月上升，也很少連續超過6個月下跌。
另外，當他們持有一支股票的時間過長了，我認為股票價格攀升至一個偏高價位，不管它是為政府僱員、教師還是其他人設立的退休基金都應該賣掉它。
雖然股價還沒有到最高點，但如果你獲利了，還是退出為好。
伯納德巴魯克是能最好把握時機的投資者，他的哲學是，只求做好但不貪婪。他從不等最高點和最低點。他在弱市中買，在強市中賣。他提倡早賣。我們的公司很榮幸，他晚年的時候，他成為我們的客戶。
在有的時期，普通股票是最好的投資，但是在另一時期，也許房地產業是最好的。任何事情都在變，人們也要學會變。我完全不信會存在一個永久不變的產業。
6、認真分析公司狀況
必須認真研究公司的管理狀況、領導層、公司業績以及公司目標，尤其需要認真分析公司真實的資產狀況，包括：設備價值及每股淨資產。這個概念在世紀初曾被廣泛重視，但這之後幾乎被遺忘了。
公司的分紅派息也十分重要，需要加以考慮。如果它的分配方案是適當的，它的股價可以更上一個台階。如果公司分出90％的利潤，注意，這是一個危險的信號，下一次就不會分了；如果公司只分出10％的利潤，這也是一個警報，一般公司的分配方案是分出40 ％~60％的利潤。許多公共事業的股票的分紅比率還會更大些。
許多投資機構並不真的重視分紅，但個人投資者卻把分紅作為擴大收入的一種重要方法。
什麼是成長性股票？它的聰明的追隨者在公司發展初期就發現了它潛在的價值。但一般情況下，公司是在成熟後，其品牌才會被認知的。成長是緩慢的，個人和機構依然購買它的股票是因為人們的預測比較切合實際。
人們對假定的增長花費了太多的精力。而這就是不考慮經濟的衰退、戰爭的爆發、政府對成長指數的重新評估及成長指數自身的變化。
一支股票的市盈率很少保持在15倍左右，因為人們對公司前景的預計會高過這種市盈的價格――這種想法不一定正確。我們知道會有例外，但意外的機會只有1％。所以這種奇想影響著你，使人在高市盈率時花高價買入股票。
我對績優公司超出10～15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它們中許多市盈率只在6～10倍之間，這樣對我們雙方都有利。
如果你能控制一定公司的整體市價，你就可以從中獲得更多的利潤。
7、不要陷入情網
在這個充滿冒險的世界裡，因為存在著許多可能性，人們會痴迷於某種想法、某個人、某種理想。最後能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一張證明你對一家企業所有權的紙，它只是金錢的一種象徵。
8、投資多元化，但不做套頭交易
套頭交易就是對一些股票做多頭，對另一些股票做空頭。
專業人士在日常的市場利用套頭交易迴避風險，有時新入市做套頭交易只是一場賭博。我不贊成這樣做。但也沒有法律禁止它。
套頭交易的確是現代股票的一項變革，一個世紀以前當你從紐約和倫敦市場購買同一種股票時，城市間的差價只是些微的。專家們從一個市場買進一隻股票，又在另一個市場上賣掉它，雖然賺錢很少，但還是有盈利的。
獲利及風險因素與當今股市相比較而言是低的。但是相信我，當今股市相當有風險。
如果你堅持做套頭交易，而且確信有經驗可以幫助你，記住要使它多元化，要統觀全局，確信你的法則是正確的。如果要使你的投資多元化，你就要盡量增加你的資金。
9、觀察周圍環境
我所說的環境是指市場走向和整個世界環境。你需要變通我給你的那些模式，以適應你所在的市場的運作。
在市場的評估中，應多關注百分比的變化而不是數量。下跌100個點雖然波動很大，但它可能只是指數的2％。
關注市場可以使我發現市場何時開始衰退，又何時開始復蘇。這也是經常給投資者以機會，使他們有機會投資到所謂保守的方面，如短期無息國庫債券、長期國庫債券、國庫券。
短期無息國庫債券是大投資者主要的投資方向，它比任何一項投資都有保險，比把錢放在枕頭里還安全。你不需要經濟學家告訴你怎樣研究利率，沒有什麼能比預測市場的走勢更為重要的。利率的走勢也是如此，長期利率的低迷，比任何其他事實都能說明經濟形勢的嚴峻。一般情況下，如果短期和長期利率開始上升，這是在告訴股票投資者：升勢來了。
股票不分季節，按照日曆投資是沒有必要的。記住，對投資者來講，任何時候都是冒險的。對享受人生和享受投資快樂的人來說，季節雖多變，但機會隨時都有。
10、不要墨守陳規
根據形勢的變化改變自己的思維方式是有必要的。我的觀點是，你應該主動根據經濟、政治因素的變化而變化。至於技術上，有時我們可以控制，但有時卻是在我們控制之外的。
我擅長做熊市思維，我與樂觀者們唱反調。但是，如果大多數人有悲觀情，我就與之相反做牛市思維；反之亦然，我同時做套頭交易。
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