投資致富 2009-06-29 12:44
安本亞洲資產亞洲股券投資經理黃志鍵認為，未來資金流向將湧向亞洲新興市場。（圖：星洲日報）
標準普爾亞洲證券研究副總裁陳麗子表示，下半年馬股將會更具挑戰，不過料綜指年杪仍可達1150點。（圖：星洲日報）
1 of 2山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村！精準形容上半年全球股市走勢。
回顧過去6個月迂迴，全球所有投資市場彷彿經歷“三溫暖”，利好利空如漢堡交疊，獲利虧損也不斷互換位置。
明確說來，首次季曲線就猶如“V”型。首季表現一塌糊塗，次季表現突飛猛進，一道分水嶺明顯切開兩季表現，反差程度讓人錯愕不已。
現在，投資風向吹向何處？相信所有投資者心中有此疑慮。在正負面消息持續混雜環境中，誰也沒辦法判斷未來經濟與投資市場走向。不過，《投資致富》邀請兩家國際投資公司，即安本（Aberdeen）與標準普爾（Standardb & Poor´s）亞洲分行管理層分享看法。兩者雖異口同聲認為全球經濟前景的確迷茫，不過對經濟流向與投資角度仍有不同想法。
目前全球經濟……
安本亞洲資產亞洲股券投資經理黃志鍵
老實說，現階段仍沒有實際證據支撐全球經濟已復甦，若沒有外部動力持續支撐，經濟復甦模式可能呈“W”而非“V”。
雖然如此，亞洲新興市場經常賬項仍很健康，企業負債率偏低，加上亞洲金融投資較少涉及淨有形資產投資，牽涉有毒資產範圍較小，若投資風險胃口逐漸改善，未來勢必崛起成為新投資焦點。
中印未來主導龍頭
目前來說，各國政府積極推出刺激配套及低利率造成的資金浪潮仍在，因此在全球佈局方面應以掌握度較高、續航力較強的市場與產業為主軸，而放眼全球市場，以中國與印度為首的亞洲新興市場將是未來主導龍頭。
中國方面，除了當地內需、基礎建設、消費及出口等基本面都已好轉，周邊的國家也同步受惠，至於歐美等國則仍需觀察今年下半年房價是否確定止跌、消費力是否恢復、失業裁員是否告一段落等轉折訊號出現；而拉丁美洲與東歐等新興市場雖也具有內需及景氣復甦題材，但從長期的經濟成長力道來看，由中印領頭的亞洲經濟圈續航力還是略勝一籌。
不過，若推出過多刺激配套與創造信貸計劃，可能讓全球復甦情況提早收緊，資產素質與持續性也會受質疑。目前由政府分配資源的經濟模式可讓借貸成長加速，不過我擔心許多重型工業借貸成長受到推動，消費實際借貸需求方面卻仍平平。同時企業獲利展望仍疲軟，仍是經濟必要再調整因素，預料2010年時才會穩定。
標準普爾亞洲證券研究副總裁陳麗子
全球經濟復甦情況將呈“懶惰U”型而非“W型”，主要是目前市場資金充足，政府基金也不斷泵入市場，經濟輪軸已漸推動，加上通膨與通縮問題仍不會威脅市場，因此短期出現另一場經濟危機可能性不大。
坦白說，美國經濟今年應該會有起色，不過腳步稍微沉重，預計第4季才會取得正面經濟成長。同時，當地房屋銷售逐漸穩定，不過售價將會持續下滑，直到明年初才會改善。
中印將另撐一片天
至於亞洲方面，目前看好龐大的政府開銷可以支撐需求，並能部份抵銷美國經濟復甦放緩利空，提供商品價格一些支持點。其中中國與印度將會強勢撐起另一片天，而大馬對中國出口日漸提高，可望協助帶動國內經濟生產總值。
預料中國今年經濟成長仍可維持在6.7至7.2%，至於印度則可在6.3%至6.5%盤旋。
此外，在供需最理想情況及無任何炒作活動下，預測今年國際油價目標價為每桶56美元，至於明年則為63美元。不過，目前油價反彈已非由基本面支撐，市場已過早把經濟復甦利好計算在內，預料短期內油價可能會游走在每桶70至75美元之間。
全球資金未來走勢……
安本亞洲資產亞洲股券投資經理黃志鍵
其實，預料全球資金將會流向新興市場。換句話說，這次全球新興市場將帶領全球市場反彈。從今年3月股市表現可看出。發達國家資金淨流出高達60億美元，比較同期新興市場資金卻淨流入高達110億美元，突顯全球資金新動向。
在市場波動逐漸輕微下，投資風險胃口逐漸改善，這可從市場恐慌指標芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）與瑞士信貸全球風險偏好指數（Credit SuisseGlobal Risk Appetite Index）目前都有改善。
其中，VIX指數從去年第3季金融風暴期間最高的80下滑至目前30左右，恢復去年9月雷曼破產之前水平。不過，波動率目前仍是市場憂慮。
風險承受度提高
雖然市場訊息仍然十分紛雜，但風險承受度已明顯較過去提高，主要動能是全球央行幾近零利率政策，使得資金持續從債券及貨幣市場流向新興股市及商品市場，現階段全球股市雖處於高檔震盪，但在資金豐沛及市場風險偏好程度升高下，預料具有成長性及題材的個股仍可望有不錯的表現。
標準普爾亞洲證券研究副總裁陳麗子
經歷這次金融風暴，預料全球資金動向模式將會重組。亞洲基本面堅穩，企業資產負債表與成長動力都非常健康明朗，尤其中國生產動力持續驚人，可望帶動週邊的亞洲經濟圈。
此外，在政府資金蜂擁丟進市場下，全球資金不會面對之前干枯窘境。在資金充沛下，許多基金經理將會尋找長期基本面健康與成長彈性龐大的投資地，放眼全球市場，目前亞洲新興市場無疑是一顆投資明珠，因此資金流向亞洲是肯定的。
未來投資潛在風險……
安本亞洲資產亞洲股券投資經理黃志鍵
近期景氣面短期指標已顯示經濟停止惡化，不過市場因為豐沛資金可能會產生另一危機。因為目前這些都是由政府印鈔票推動。同時，近期可關注美元走弱引發資金流向房市、股市與商品市場，一旦商品價格上漲過快，勢必會加深通膨的疑慮，故需觀察是否導致政府放棄寬鬆貨幣政策。
不過，只要不會出現通縮情況，市場仍算走在正軌，至少通膨比通縮更容易受到宏觀經濟控制。全球失業率是否有所起色也是一大觀察重點。
其實，在這波不景氣中，亞洲新興市場受到衝擊都比以往經濟危機小，例如1990至1991年波斯灣戰爭，97年至98年金融風暴等。
同時，歐美的經濟生產總值中，房屋抵押市場佔很高比例，與新興市場經濟模式不同，加上新興市場的人民融資購屋習慣仍保守有限，因此產業泡沫風險料不是問題。
標準普爾亞洲證券研究副總裁陳麗子
通膨與全球經濟復甦緩慢風險，若原產品價格再度出現炒作而非理性高企時，將會打亂原本的拓展計劃。其中，下半年通膨可能無預期走高，主要是受到美元貶值與過多游資推高，這讓全球經濟復甦腳步更沉重。
在大馬方面，若政府沒有有效執行經濟振興政策，無法如期頒發合約，將影響整體經濟復甦進度。其實，政府應該照顧每個領域，減息只會讓零售業受益最大，若要真正帶動經濟，只能靠龐大財政政策。
另外，失業率也是個關鍵。若失業人口不斷攀高，將會影響經濟復甦，增大投資變數。
未來投資名牌……
安本亞洲資產亞洲股券投資經理黃志鍵
截至目前為止，今年全球通訊科技與週期股表現令人激賞，其中摩根士丹利資本國際新興市場指數（MSCI）中，資訊科技股已經揚升超過15%。在大馬方面，我推薦週期股如能源、建材、非必需消費與保健股。
電訊服務股較遜色
至於看淡領域當屬電訊服務股，今年跌幅約8%，主要是市場復甦下，這類抗跌股被投資者嫌棄無聊，把資金轉去其他高成長股。另外銀行股料也表現遜色，主要是金融界仍有許多不明朗因素，投資情緒疲弱。
目前，我們持有大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融組）這類擁有高股本回酬股；土著聯昌（COMMERZ,1023,主板金融組）海外業務不斷擴大，也是投資目標。另外，擁有充足現金、管理層良好與盈利能見度偏高的都是長期投資明牌，包括英美煙草（BAT,4162,主板消費品組）、健力士英格（GUINESS,3255,主板消費品組）、永旺（AEON,6599,主板貿服組）、松下電器（PANAMY,3719,主板消費品組）與數碼网絡（DIGI,6947,主板基建計劃組）等。另外，永旺信貸（AEONCR,5139,主板金融組）成長後勁強，未來值得留意。
標準普爾亞洲證券研究副總裁陳麗子
由於國庫債券回酬可能提高，加上通膨壓力作祟，目前可挑選金融與建材股，主要是前者盈利可望跟隨經濟復甦走高，至於後者需求也已見復甦，加上政府經濟配套刺激。
能源領域走勢強穩
能源領域中期走勢強穩，不過近期已跑贏其他領域，短期內可能受到套利狙擊。至於擁有資本充足、正面現金與融資需求偏低的公司也是首選，近期可留意中大資本股，包括興業資本（RHBCAP,1066,主板金融組）、沙布拉浪峰（SAPCRES,8575,主板貿服組）、頂級手套（TOPGLOV,7113,主板工業產品組）、拉法基馬洋灰（LMCEMNT,3794,主板工業產品組）、雲頂大馬（GENM,4715,主板貿服組）、丹絨（TANJONG,2267,主板貿服組）與國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）。至於應該迴避的領域為汽車、航空與貨運股。
大馬表現……
安本亞洲資產亞洲股券投資經理黃志鍵
包括大馬在內的亞洲新興市場，有望成為新一波資金流向目標，若政府繼續開放更多外資限制，強打原棕油與生物柴油業等特殊投資工具，預料可在全球經濟復甦下“分一杯羹”。
政治限製成投資障礙
雖然如此，大馬人口仍不夠龐大，消費力量相對薄弱，加上教育水平沒有與世界緊密接軌，國內仍有部份政治問題與投資限制等，可能成為外資眼中投資障礙。
不過，大馬可從種植業，例如棕油和生化柴油，及膠手套生產方面著手，創造利基（niche）市場。同時，大馬產業仍有發展潛力，尤其是城中城與白沙羅高級產業價格仍不見下墜，加上銀行借貸並沒有緊縮現象，整體而言前景仍明朗。”
雖然如此，目前全球下半年經濟與股市展望仍不明朗，因此暫時無法預料大馬經濟與股市復甦走勢。雖然市場動力仍在，流通率也很健康，惟經濟基本面與股票走勢不一定成正比，因此無法看準這波“全球股市大漲潮”後市。
標準普爾亞洲證券研究副總裁陳麗子
在國內經濟活動復甦緩慢下，調低今年大馬經濟成長預測從原先的萎縮1%到3.3至3.5%，不過仍比政府負4至負5%預測樂觀。
其實，大馬產業市場已漸部份復甦，一些擁有優良地點的產業計劃認購率不受影響。在歷史新低利率與產業價格仍是區域中偏低下，預料國內產業需求將會不斷提高。如果政府持續開放外資投資產業政策，將可讓經濟成長快速。
在銀行方面，若經濟持續復甦，將可刺激貸款需求，今年貸款成長可達7至8%，料銀行盈利可望反彈，加上國家銀行的有效監督，料金融體系不會出現紕漏，資本活動可持續活躍。不過，信貸成本仍是問題，而淨呆賬率在下半年也可望走高。
馬股展望……
安本亞洲資產亞洲股券投資經理黃志鍵
由於工作地點在新加坡，不太瞭解馬股情況，因此不方便給意見。
只能說，近期股市調整在技術上屬正常。過去3個月全球股市反彈30至40%，目前僅調整10%，仍屬技術合理範圍。若股市再調降10%，則是投資者進場好時機。”
市場資金充裕主要是去年杪至今年初金融風暴時期，許多投資者因驚慌過度而緊縮資金，不過在低利率環境下，現金總需要有個出口，加上對衝基金基於客戶回酬壓力下，令股市再度成為資金湧進目標。
市場還存在許多潛在風險，如A型流感蔓延趨勢，全球政府刺激配套是否充足等，並提醒政府拼命印鈔票令資金市場活絡可能是個危機，惟目前仍難瞭解危機導向與規模。
標準普爾亞洲證券研究副總裁陳麗子
由於許多正面消息已提前消化，馬股賺快錢良機已逝，預計下半年股市挑戰四伏。
下半年可攀漲8%
雖然如此，看好今年杪綜指目標為1150點，若以6月5日閉市水平來看，下半年股市會可攀漲8%。至於明年則會繼續走高13%至1300點。
馬股長期走勢仍很正面，不過短期調整則在所難免，主要是投資者較早前已把企業獲利改善的預測提前估值，加上今年綜指已揚升24.3%，富時大馬全股指數也大漲28.5%，大幅壓縮下半年漲幅空間。
市場已經把2010年企業經濟活動改善列入投資策略，所以下半年股市走勢在無新利好下，可能較顛簸。其實，明年企業盈利展望仍有風險，尤其利率與稅務可能走高，加上美元走軟將會壓制美國消費需求，將加重亞洲與大馬出口回暖進度，間接影響公司獲利。
星洲日報／投資致富／投資焦點‧2009.06.29